Zdravím vás,

dnes by som chcel zľahka nadviazať na newsletter spred 2 týždňov, kde som písal, že stúpa neistota na finančných trhoch. Vtedy smo to poňal viac "filozoficky", dnes by som to chcel zasadiť do trocha konkrétnejšieho kontextu.

Z hľadiska trhových výnosov máme za sebou skvelý rok 2023 a výborný začiatok roka 2024. A ako som písal pred 2 týždňami, 4 mesiace dozadu bolo všetko jasné. Dnes už nie tak celkom. Inflácia neklesá až tak, ani úrokové sadzby, vojna hentam, vojna tam, stúpli ceny ropy, bojíme sa o ziskovosť firiem, možno príde recesia atď.

Toho sa samozrejme chytili profesionálni predpovedači katastrof rôzneho druhu v čele s H. Dentom a R. Kyiosakym, ktorí aj na tento rok predpovedajú krach finančných trhov aký sme ešte nezažili.

Títo dvaja, a im podobní, samozrejme nie sú podstatní. Podobné názory sa však začínajú objavovať aj v serióznejších periodikách. Forbes píše, že akciová rally stratila dych. US News Money aj Yahoo Finance UK sa pýtajú, či v roku 2024 príde krach? Business Insider píše o krutom lete pre Wall Street. Podľa Bloomberg-a sa traderi pripravujú na extrémne trhové pohyby. Bull market už trvá dlho, akcie sú drahé, rast je príliš prudký a rôzne variácie týchto dôvodov.

Tak ako teda? Je to naozaj také zlé?

Na začiatku treba povedať, že stať sa môže hocičo, nemám kryštáľovú guľu a netuším, čo bude o týždeň, či o mesiac.

Ale vidím to takto.

Aktuálne si "užívame" veľmi pekný, globálny akciový bull market. Podľa štandardných kritérií sa pre globálne akcie začal v júni 2022 a pre US akcie, čo je najväčšia zložka globálnych akcií trocha neskôr, v októbri 2022.

Bull market globálnych akcií teda trvá približne 22 mesiacov a ceny akcií vzrástli o približne 35%. Bull market US akcií trvá zhruba 18 mesiacov a ceny zatiaľ vzrástli o asi 50%.

Je to veľa? Pozrime sa na historické dáta.

Podľa údajov z Visual Capitalist americké akcie za ostatných 60 rokov zažili 11 bull marketov, pričom priemerná dĺžka trvania bola 51 mesiacov. V porovnaní s tým aktuálny bull nie je ani v polovici.

Priemerný rast cien akcií počas takýchto bull marketov bol 151%. Aj v tomto prípade nie sme ešte ani v 1/3 priemerného bull marketu.

Stúpajú ceny akcií príliš rýchlo?

Brian Belski, analytik z BMO (Bank of Montreal) pripravil graf, kde porovnáva rast bull marketov v prvých 2 rokoch trvania (to je cca polovica dĺžky priemerného bull marketu) s tým aktuálnym:

​

Graf už má asi mesiac, ale vyplýva z neho, že aktuálny rast akciových trhov nie je nijako extrémny. Ak. tak je trocha pomalší ako priemerný bear market.

OK, ale nie sú akcie príliš drahé?

Nie:

​

Vyššieuvedený graf z dielne J.P. Morgan ukazuje, že väčšina globálnych indexov je na, alebo pod úrovňou priemerného ohodnotenia za ostatných 25 rokov (hodnotené ukazovateľom FW PE, teda odhadovaná ziskovosť v nasledujúcich 12 mesiacoch v pomere k cene za akciu). Jediná výnimka sú americké akcie, ktoré sú mierne drahšie ako priemer, ale nie exrémne drahé.

DÔLEŽITÁ POZNÁMKA - nič z toho, čo som vyššie napísal, neznamená, že ceny akcií budú len rásť. Žiaden bull market nestúpa lineárne, každý deň, každý mesiac či rok.

Naopak - akcie sú volatilné a korekcie, teda prepady o viac ako 10% sú normálne aj počas takýchto období rastov. A kľudne ich môže byť aj viac.

Takže je celkom dobre možné, že ten pokles cien, ktorý sme zaznamenali v predchádzajúcich týždňoch, a ktorý už bol akcovými trhmi takmer vymazaný, je predzvesťou takejto korekcie.

Je to úplne normálne. Feature, nie bug. A vôbec by to nebolo zlé! Aspoň by sme mali príležitosť nakúpiť akcie trocha lacnejšie a ziskovosť by trocha dobehla rast cien.

DRUHÁ DÔLEŽITÁ POZNÁMKA - žiaden bull market nie je "priemerný". Takže nebude trvať 51 mesiacov a ani jeho rast nebude 151%. Môže byť dlhší, kratší, teoreticky môže skončiť už zajtra.

Ak na to bude dobrý dôvod.

Tu je niekoľko takých, ktoré by nám do ružovej budúcnosti mohli hodiť vidly:

• silná recesia (nejaká pohodová, krátka recesia - soft landing, ako hovoria odborníci :-) podľa mňa problém nebude), a nutnosť prudkého poklesu sadzieb
• geopolitická kríza (vyeskalovanie konfliktu na Blízkom východe, zhoršenie situácie/porážka Ukrajiny, napadnutie Taiwanu Čínou)
• zhoršenie inflácie (kvôli napr. viď vyššie, a rastu cien ropy, zablokovaniu globálnych obchodných ciest a podobne) a nutný rýchly rast úrokových sadzieb
• prudký rast nezamestnanosti
• prepad ziskovosti firiem
• nejaká iná black swan udalosť, s ktorou aktuálne nikto neráta

​

Nikto nič nevie.

Podľa mňa však aktuálna situácia na finančných trhoch a v ekonomike vyzerá pomerne dobre. Čo teda treba robiť teraz? Ako hovoria Angličania - "Keep calm and carry on."

Ako to vidíte vy?

Moje 3 postrehy

I. Jednými z obľúbených príčin neustálych katastrof a krachov sú podľa mnohých profesionálnych predpovedačov kríz zlé vlády, zlé centrálne banky a ich tzv. zlé peniaze. Takže trocha perspektívy:

1973: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1974: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1975: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1976: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1977: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1978: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1979: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1980: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1981: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1982: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1983: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1984: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1985: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1986: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1987: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1988: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1989: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1990: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1991: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1992: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1993: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1994: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1995: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1996: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1997: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1998: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

1999: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2000: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2001: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2002: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2003: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2004: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2005: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2006: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2007: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2008: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2009: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2010: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2011: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2012: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2013: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2014: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2015: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2016: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2017: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2018: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2019: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2020: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2021: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2022: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

2022: Krach tohto systému, postaveného na ničím nekrytých papierových peniazoch, je len otázka času.

​

Dočítali ste až sem? Výborne. Tak za odmenu ešte jeden data point:

Celkový REÁLNY výnos akcií (S&P500) v období 1973 - 2022 (vrátane reinvestovaných dividend): 2123% (6,28% ročne)

​

II. Jedno zásadné ínvestičné nedorozumenie

Jedno z otrepaných investičných "prísloví" znie nejako takto:

"Investujte len peniaze, o ktoré si môžete dovoliť prísť."

Ako mnoho iných prísloví týkajúcich sa peňazí a majetku, aj toto je nesprávne. Úprimne - väčšiu hlúposť som asi nepočul.

Správne to má znieť takto: "ŠPEKULUJTE a HAZARDUJTE len s peniazmi, o ktoré si môžete dovoliť prísť. Ak naozaj musíte."

Naopak, investovať treba ČO NAJVIAC peňazí.

​
​

III. Keď už toľko hovoríme o tom bull markete … čo to vlastne je?

BULL MARKET - obdobie rastu cien akcií, ktoré investorov presvedčí, že im IQ narástlo minimálne tak ako trhová hodnota ich portfólií. Po následnom prepade cien, ktorý nevyhnutne skôr či neskôr príde, investori zistia, že obidva rasty boli len dočasné.

Jason Zweig, Diablov slovník finančných pojmov

​

2 zaujímavé články odinakiaľ

​Prečo milujeme hudbu?​

Výskumníci zisťujú, ako hudba ovplyvňuje mozog, čo nám umožňuje lepšie pochopiť jej emocionálny a sociálny efekt.

​

​Až 27% celkového rastu inflácie v roku 2021 spôsobila dohoda producentov ropy​

Objavili sa dôkazy, že takmer tretinu celkovej inflácie spôsobila dohoda amerických producentov ropy so Saudskou Arábiou o umelom navýšení ceny

1 graf na tento týždeň

Analýza bull a bear marketov za ostatných 60 rokov:

​

​

Všetko dobré,

Vladimír

​
​